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【资料图】

2 格局：中国产能占比较高，出口布局呈现韧性

2.1 生产端：产能集中在中国，高附加值产品占比提升

铝行业上市公司较多，主营业务包括电解铝、铝合金锭、铝型材、铝板带等。目前 A 股上市公司有 31 家，其中 6 家公司（中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中孚实 业、焦作万方）主营电解铝业务，其他几家公司主要是铝加工企业。全球主要的电解铝企 业包括美铝（Alcoa）、俄铝（UC RUSAL）、海德鲁（Hydro）、印度铝工业有限公司 （Hindalco）、印度安格尔（Nalco）、印尼安塔姆（Antam）、力拓（Rio Tinto），韦丹塔 （Vedanta），巴林铝业（Alba）。美股上市的铝加工企业则包括 Constellium、Howmet Aerospace、世纪铝业、凯撒铝业。

截止到 2022 年，中国电解铝年产量为 4043 万吨，约占全球总产量的 59.06%。欧洲 地区电解铝受能源危机影响扩大减产。我国原铝供给端存在明显的约束，一方面，新增产 能受限于产能天花板，另一方面，可再生能源固有的季节性和不稳定性给原铝生产稳定运 行构成不小的挑战。 分企业来看，电解铝企业集中度较高，2022 年全球前十五大电解铝生产企业产量为 4598 万吨，占全球总产量的 67%。其中中国企业占据了七个席位，包括中铝、宏桥、信 发、国电投、东方希望、酒钢和神火，产量共计 2583 万吨，占全球总量的 37%。剩余八 家海外企业分别是俄铝（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），阿联酋环球铝业（EGA），美铝 （Alcoa），海德鲁（Hydro），韦丹塔（Vedanta），巴林铝业（Alba）和印度铝工业有限公 司（Hindalco），产量共计 1884 万吨，占全球总量的 27%。美铝在 2022 年跌出前十五大行列。

从企业资本开支来看，近十年来电解铝行业资本开支基本维持稳定。2022 年全球头部 铝企的资本开支增速 23%，相较于 2021 年-18%的增速提升较多。然而从资本开支净值来 看，全球资本开支波动较小，从 2013 年至今，每年的资本开支维持在在 400-600 亿元区 间。从全球电解铝产能来看，近十年来增速相对稳定，在 5%左右进行波动，近五年来产 能同步增速减缓，基本维持在 2%-3%区间内。全球电解铝企业产能扩张的节奏偏慢，产能 变动较小，供给增长有限。

铝加工产品价格差异较大，下游不断向高附加值产品转移。下游铝加工产品销售采取 “铝锭价格+加工费”的定价原则，加工费根据产品性能和市场供求等因素确定，公司目前 主要采用的产品定价方式为：对于国内销售的产品，主要采用“下单当日上海有色现货铝的 日均价或周均价＋加工费”确定；对于出口产品，主要采用“发货日前一个月的伦敦金属交 易所市场现货铝平均价＋加工费”确定。目前下游铝加工产品的产品销售价格差别较大，高 品质、高精度、高附加值如电池箔等产品，盈利稳定，利润水平较高。

从全球主要铝企的资本开支来看，大多数电解铝企业的资本开支维持相对稳定，铝加 工企业的资本开支增速较快。其中明泰铝业、鼎盛新材、南山铝业、印尼 Antam 公司增 速均超 100%。明泰铝业主营铝板带箔和铝型材，鼎盛新材主营电池铝箔，南山铝业主营 铝型材，源于不断布局高附加值产品，优化公司产品结构，这三家公司的资本开支增速遥 遥领先。Antam 是印尼的国有电解铝公司，资本开支增速位于国外电解铝企业第一，这与 当前电解铝产能逐渐向印尼转移的趋势一致。

2.2 销售端：调整海外出口布局，打造较强出口韧性

中国铝商品国际贸易主要是未锻造铝（7601）、铝材（7603-7608）和铝制品（7609- 7616）出口，铝产品出口企业根据出口的相关贸易保护政策调整海外出口布局，并积极争 取合法权益。从进出口来看，目前欧洲地区和美国对中国的贸易保护政策相对严格，其中 欧洲涉及产品较多，美国税率重重叠加，关税较高，亚洲地区的关税则相对较为宽松，几 乎没有国家设置双反政策（反倾销和反补贴），这也与我国的出口格局相契合。中国主要对外出口的国家包括亚洲（韩国、日本、越南、泰国）、欧洲（英国、欧盟）、北美洲（加拿 大、美国）、大洋洲（澳大利亚）等。

16％临时反倾销；2015 年 10 月 20 日，澳大利亚进行复审调查后，裁定对涉案产品征收 0～28.3%的反倾销税和 0.6%～20.2%的反补贴税；2020 年 10 月 16 日，澳大利亚反倾销委 员会发布第 2020/103 号公告，决定从 2020 年 10 月 28 日起，继续延长对中国涉案产品反 倾销和反补贴措施的期限，并以低价税方式以及固定税率加可变税率方式计征的反倾销税 和反补贴税均为 0～77.4%。

（四）亚洲

越南：对部分中国铝制品征收 35.58%的反倾销税。2023 年越南决定对原产于中国、 海关 HS 编码为 7604.10.10、7604.10.90、7604.21.90、7604.29.10、7604.29.90 的产品采取 反倾销措施，包括铝制品、合金或非合金产品。该决定涉及多家生产和出口铝制品的中国 企业，反倾销税率从 2.85%到 35.58%不等。 泰国：对进口自中国的冷轧和热轧钢铝产品免征反倾销税。2021 年 5 月 24 日，泰国 政府决定对进口自中国和韩国的冷轧和热轧钢铝产品实施为期 6 个月的临时性反倾销税免 征优惠措施，首次期限为 6 个月。